这一利润增速远超收入增速，主要得益于毛利率的改善。上半年整体毛利率达到25.02%，同比提升1.57个百分点。分季度看，第二季度表现尤为强劲，单季净利润 166亿元，同比增长34%。

而盈利改善的原因主要归于两点：一是关键原材料碳酸锂价格处于相对低位，降低了生产成本；二是产能利用率显著提升，报告期内电池系统产量310GWh，产能利用率达89.86%，较过往有所提高，规模效应得到更好释放。

在整体盈利改善的背景下，宁德时代的核心业务却呈现“冰火两重天”的景象。

动力电池系统仍是公司最核心的业务支柱，上半年实现收入1315.73亿元，同比增长 16.80%，占总营收比例 73.55%。其增长动力主要来自全球新能源车市场的持续扩张。根据SNE Research数据，2025年1-5月全球新能源车销量达752万辆，同比增长32.4%。更关键的是，宁德时代动力电池使用量全球市占率达到 38.1%，较去年同期提升 0.6个百分点，持续排名全球第一。

储能电池系统上半年收入 284.00亿元，同比微降1.47%，占总营收15.88%。尽管收入略有下滑，但该业务毛利率为 25.52%，高于动力电池的22.41%。

电池材料及回收业务则遭遇明显挑战。该业务板块表现最为疲弱，上半年收入仅 78.87亿元，同比大幅下降44.97%。

相比之下，电池矿产资源业务收入 33.61亿元，同比增长 27.86%，表现相对较好，但规模较小且毛利率较低（9.07%）。

当动力电池全球市占率已达38.1%的高位后，这种高度依赖单一核心业务、新兴增长点尚未发力、部分板块深度调整的格局，无疑增加了未来增长的脆弱性。 如何稳固动力电池的王者地位，同时有效激活储能这一“第二引擎”，并平衡材料及资源业务的周期性波动，将是宁德时代能否穿越行业周期、实现长期稳健增长的关键命题。

海外扩张成关键驱动力，但股价不涨反跌

上半年宁德时代最重大的动作是完成港股上市，募资410亿港元（约375亿元人民币），实现“A+H”双平台布局。

此举直接推动境外收入占比升至34.22%，并加速欧洲本土化。根据财报数据，上半年宁德时代境外收入达 612.08亿元，增速高达21%，远高于境内收入1.24%的微增。同时，境外业务毛利率达到 29%，高于境内业务的22.9%，且同比提升4个百分点，成为利润增长的重要来源和盈利质量的支撑点。

宁德时代对全球市场前景雄心勃勃。根据其港股招股书预测，到2030年，欧洲将成为仅次于中国的第二大动力电池市场，预计出货量918GWh，同时也是重要的储能市场，预计出货量160GWh；美国市场在储能领域潜力巨大，预计出货量400GWh。

为抢占这一增量空间，公司正大力投入欧洲本土化产能建设：德国工厂（总投资18亿欧元）、匈牙利基地（总投资近74亿欧元）持续推进，并与Stellantis在2024年12月达成协议在西班牙合资建设总投资额40.38亿欧元的磷酸铁锂电池工厂。

港股上市为宁德时代全球化战略提供了关键资本支撑和平台，其成效已清晰体现在境外收入的高增长与高盈利上。然而，推进中也伴随着挑战与风险信号。

尽管业绩超预期，财报发布当日宁德时代在A股的股价下跌5.05%，H股股价更是暴跌7.66%，这一“矛盾”现象背后，一方面受制于当日大盘整体走弱，另一方面，也显示市场对其未来增长持续性、激烈竞争环境以及巨额资本开支的回报效率仍存担忧。

公司在固态电池等下一代技术上有布局，但管理层也坦承其商业化道路漫长，预计2030年前后规模化。如果技术路线发生重大变革或竞争对手在新技术上取得突破性进展并率先商业化，可能对公司现有技术和市场地位构成威胁。巨额研发投入能否转化为可持续的竞争优势和商业回报存在不确定性。

总体来看，宁德时代2025年上半年交出了一份利润亮眼但结构分化的成绩单。其在动力电池领域的全球领先地位和海外市场的高增长高盈利，构成了当前业绩的主要支柱。充沛的现金储备和港股融资平台，为其全球化战略提供了充足底气。

然而，储能业务增长的暂时停滞、材料板块的大幅收缩，以及市场对其未来竞争格局和巨额资本使用效率的疑虑，也构成了现实的挑战。能否有效激活多元增长引擎，并将强大的资本实力转化为可持续的竞争优势，将决定它是延续王者地位，还是陷入周期拉锯。（本文首发于钛媒体App 作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）